北方华创(002371):25Q2收入呈季节性波动,工艺覆盖度持续提升

#核心观点：1、25Q2收入79.4亿元，同比+22.5%/环比-3.3%，环比下滑主要系收入确认的季节性波动。2、25Q2毛利率41.3%，同比-6.1pcts/环比-1.7pcts；归母净利润16.3亿元，同比-1.6%/环比+3%；扣非净利润16.1亿元，同比+2.8%/环比+2.6%；单季扣非净利率20.3%。3、25H1电子工艺装备收入152.6亿元，同比+33.9%，毛利率41.7%，同比-2.93pcts；电子元器件收入8.68亿元，同比-17.5%，毛利率50.4%，同比-7pcts。4、子公司北方华创微电子装备收入148亿元，同比+35.4%，净利润32.6亿元，同比+20%；北方华创真空技术收入1.6亿元，同比-65%；七星华创收入9.75亿元，同比+5.7%，净利润0.54亿元，同比-49%。5、25H1刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元。6、发布多款12英寸离子注入机台和首款12英寸电镀设备。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年收入为385.2/483.6/594.1亿元，预计归母净利润为74.3/96.4/121.0亿元，对应PE为38.5/29.7/23.7倍，维持“增持”投资评级。 #风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。