中国海油(600938):油价回落明显,成本优势及增储上产凸显韧性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入2076.08亿元，同比下降8%，归母净利润695.33亿元，同比下降12.8%。2、布油现货均价70.94美元/桶，同比下降14.58%。3、油气净产量384.6百万桶油当量，同比上升6.1%，其中石油产量296.1百万桶，同比上升4.48%，天然气产量516.2百万桶，同比上升11.97%。4、桶油主要成本26.94美元/桶油当量，同比下降2.9%。5、上半年获得5个新发现并成功评价18个含油气构造，海外伊拉克Block7区块和哈萨克斯坦Zhylyoi区块合同签署生效。6、海上浮式风电项目稳定发电，新能源业务取得实质性进展。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为1344.28亿元、1370.74亿元、1407.40亿元，对应EPS分别为2.83元、2.88元和2.96元。给予“强烈推荐”评级。

#风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。

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