晨光股份(603899):传统业务短暂承压,IP转型未来可期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收108.1亿元，同比下降2.2%；归母净利润5.6亿元，同比下降12.0%；扣非净利润4.6亿元，同比下降18.6%。2、传统核心业务营业收入同比下降7%，但IP战略合作及新品拓展有望带动业务拐点向上。3、毛利率基本稳定为19.4%，净利率5.2%同比下降0.6个百分点；销售费用率同比增加0.8个百分点至8.2%。4、分业务看，晨光科技营收同比增长15.1%，海外业务收入同比增长15.9%；九木杂物社收入同比增长9.5%。5、产品品类中，其他产品收入同比增长6.8%，书写工具毛利率提升2.6个百分点至45.6%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为1.57元、1.75元、1.94元，对应PE分别为19倍、17倍、16倍。给予2026年23倍PE，对应目标价40.25元，维持“买入”评级。

#风险提示：传统业务销售不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险；利润率下行的风险；市场竞争加剧的风险。

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