华鲁恒升(600426):上半年主营产品销量增长,Q2业绩环比改善明显

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入157.6亿元，同比下降7.1%；归母净利润15.7亿元，同比下降29.5%。2、2025年第二季度营业收入79.9亿元，环比增长2.8%；归母净利润8.6亿元，环比增长21.9%。3、上半年新材料新能源产品销量140.4万吨，同比增长13.6%；化学肥料销量288.4万吨，同比增长33.2%。4、2025年第二季度销售毛利率19.6%，环比提升3.3个百分点；净利率12.0%，环比提升2.1个百分点。5、公司推进酰胺原料优化升级项目投产，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾阶段。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.2亿元、48.9亿元、56.0亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。维持“买入-B”评级。

#风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动；产能建设进度不及预期；技术失密或核心技术人员流失等。

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