兰花科创(600123):煤炭产销增长有望维持,下半年盈利改善值得期待

#核心观点：1、2025年上半年营业收入40.50亿元，同比减少26.05%；归母净利润0.57亿元，同比减少89.58%；扣非归母净利润-1.70亿元，同比减少130.76%。2、2025Q2营业收入18.58亿元，同比减少42.21%，环比减少15.27%；归母净利润0.24亿元，同比减少94.22%，环比减少27.77%。3、煤炭业务：上半年产量757.45万吨，同比增长7.35%；销量604.31万吨，同比增长4.94%；吨煤售价486元/吨，同比减少23.71%；吨煤毛利148元/吨，同比减少47.55%。Q2吨煤售价438元/吨，同比减少31.66%，环比减少18.65%；吨煤毛利94元/吨，同比减少68.03%，环比减少54.63%。4、煤化工业务：上半年尿素产量40.58万吨，同比减少15.12%；单位售价1591元/吨，同比减少20.91%；单位毛利92元/吨，同比减少78.65%。己内酰胺产量3.01万吨，同比减少46.63%；单位售价8944元/吨，同比减少23.07%；单位毛利-2703元/吨，同比减少668.66%。Q2尿素单位毛利187元/吨，环比增长2867.19%；己内酰胺单位毛利-3550元/吨，环比减少53.96%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为104.86亿元、108.27亿元、115.34亿元，实现归母净利润分别为3.67亿元、4.69亿元、7.46亿元，每股收益分别为0.25元、0.32元、0.51元，对应PE分别为27.6X、21.6X、13.6X，下调至“增持”评级。 #风险提示：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。