珀莱雅(603605):业绩延续稳增,多领域布局打开长期增长空间

#核心观点：1、2025H1营收53.62亿元/+7.21%，归母净利润7.99亿元/+13.80%，扣非归母净利润7.71亿元/+13.49%。2、2025Q2营收30.03亿元/+6.49%，归母净利润4.08亿元/+2.36%，扣非归母净利润3.92亿元/+1.21%。3、线上渠道收入51.09亿元/+9.17%，占比95.39%，其中直销增长4.87%，分销增长25.91%；线下收入2.47亿元/-21.49%。4、分品牌看：珀莱雅收入39.79亿元/-0.08%，彩棠收入7.05亿元/+21.11%，OR收入2.79亿元/+102.52%，悦芙媞收入1.66亿元/+3.31%，原色波塔收入0.97亿元/+80.18%，其他品牌收入1.30亿元/+65.97%。5、分品类看：护肤类收入41.99亿元/+0.20%，美容彩妆类收入8.37亿元/+25.79%，洗护类收入3.20亿元/+131.25%。6、2025H1期间费用率54.23%/+2.52pct，销售费用率49.59%/+2.81pct，主要系618活动宣传力度加大以及新品推出投入增加。7、拟每10股派发8元现金红利（含税）。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为119.32亿元/133.10亿元/148.05亿元，归母净利润分别为17.72亿元/20.22亿元/22.70亿元，对应PE分别为19倍/17倍/15倍。维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；品牌建设不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

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