通富微电(002156):营收利润双增长,盈利能力持续提升

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入130.38亿元，同比增长17.67%；归母净利润4.12亿元，同比增长27.72%；扣非后归母净利润4.2亿元，同比增长32.85%。2、25Q2公司实现营业收入69.46亿元，同比增长19.8%；归母净利润3.11亿元，同比增长38.6%；扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长42.5%。3、2025H1公司整体毛利率为14.75%，同比提升0.6个百分点；净利率为3.72%，同比提升0.42个百分点。4、销售/管理/研发费用率分别为0.28%/1.99%/5.8%，同比分别下降0.03/0.15/0.27个百分点。5、公司在中高端产品收入贡献增加，在手机、家电、车载等领域提升份额，成为WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等消费电子热点领域的重要合作伙伴。6、公司在大尺寸FCBGA领域取得重要进展，产品已进入量产；在CPO技术方面实现突破，相关产品已通过初步可靠性测试。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为274.16亿元、307.34亿元、341.76亿元，归母净利润分别为10.35亿元、13.34亿元、16.4亿元。给予公司2025年53倍PE，对应目标价36.14元/股，维持“买入-A”投资评级。 #风险提示：行业景气度不及预期，大客户订单不及预期，国际贸易摩擦风险。