桐昆股份(601233):盈利水平保持稳健,长丝景气有望上行-2025年半年报点评报告

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入441.58亿元，同比减少8.41%；实现归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%；毛利率为6.76%，同比增长0.57个百分点。2、Q2单季度实现营业收入247.38亿元，同比减少8.73%，环比增加27.38%；归母净利润4.86亿元，同比增加0.04%，环比减少20.54%；毛利率6.01%，同比增加0.23个百分点，环比减少1.70个百分点。3、涤丝价格跟随成本下滑，POY/FDY/DTY/PTA价格同比分别下降9.99%、15.90%、9.07%、19.11%；主要原料PX/PTA采购价同比分别下降18.92%、18.06%，MEG同比上涨0.71%。4、公司成功布局煤头领域，在吐鲁番获取储量5亿吨的优质煤矿资源，初始开采规模500万吨/年，具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值特性。5、中昆公司煤气头项目计划2026年底至2027年一季度投产，将打通油头、煤头、气头全链条。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.77亿元、27.50亿元、29.65亿元，当前股价对应PE为15.1倍、12.5倍、11.6倍。给予公司"增持"评级。

#风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

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