中国船舶(600150):船价景气+份额提升,盈利能力显著改善

#核心观点：1、2025年上半年营业收入403.25亿元，同比增长11.96%，归母净利润29.46亿元，同比增长108.59%，扣非归母净利润28.91亿元，同比增长141.23%。2、销售毛利率12.21%，同比提升2.01个百分点，销售净利率8.32%，同比提升3.41个百分点，期间费用率5.02%，同比下降0.33个百分点。3、分业务看，船舶及海工营收386.69亿元，同比增长12.26%，占比95.89%；机电设备营收6.25亿元，同比下降30.91%，占比1.55%。4、2025年二季度营收244.67亿元，同比增长17.93%，环比增长54.29%；归母净利润18.19亿元，同比增长79.88%，环比增长61.42%。5、2025年上半年新接民品船舶订单59艘/543.98万DWT/489.05亿元，全球份额10.54%，较2024年提升3.95个百分点。6、截至2025年6月末，手持民品船舶订单333艘/2649.11万DWT/2334.87亿元，订单结构优化。7、2025年上半年完工交付民品船舶48艘/355.22万DWT，完成年计划56.00%。8、公司2025年营收目标805亿元，同比增长2.44%，计划完工民品船舶89艘/634.31万DWT。9、中国船舶与中国重工合并交易基本落地，交易完成后总资产规模将超4000亿元，年收入规模突破1300亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为871.97亿元、975.90亿元、1101.60亿元，同比增长11.0%、11.9%、12.9%；净利润分别为70.05亿元、89.09亿元、112.91亿元，同比增长93.8%、27.2%、26.7%。对应PE分别为18.8倍、14.8倍、11.7倍。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美对华造船行业301调查限制措施对中国造船业的影响程度仍不明晰。

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