伊利股份(600887):25Q2收入稳中有进,盈利弹性如期兑现-25年中报点评

#核心观点：1、25H1液体乳收入361.3亿元同比-2.1%，奶粉及奶制品收入165.8亿元同比+14.3%，冷饮产品收入82.3亿元同比+12.4%，其他产品收入3.9亿元同比-5.1%。2、25Q2液体乳收入164.9亿元同比-0.8%，奶粉及奶制品收入77.6亿元同比+9.7%，冷饮产品收入41.2亿元同比+38.0%，其他产品收入2.0亿元同比-3.1%。3、金典4.0鲜牛奶带动低温白奶品类营收增长超20%，畅轻品牌营收双位数增长，嚼柠檬驱动优酸乳营收双位数增长。4、25Q2冷饮业务市场份额稳居第一，巧乐兹芋泥糯兹兹雪糕成为爆款，冰工厂食用冰杯满足DIY需求，生牛乳绿豆雪糕获山姆冰品销售冠军。5、25H1公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额18.1%提升1.3个百分点跃居全国第一，成人粉业务零售额市场份额稳居行业第一。6、25H1毛利率36.0%同比+1.3pct，净利率11.7%同比-1.0pct；销售费用率18.3%同比-1.1pct。7、25Q2毛利率34.2%同比+0.6pct，净利率7.9%同比+2.0pct；销售费用率19.9%同比-0.7pct。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1190.1亿元、1222.9亿元、1248.9亿元，同比增长2.8%、2.8%、2.1%；归母净利润分别为112.3亿元、120.5亿元、129.9亿元，同比增长32.9%、7.3%、7.8%。维持买入评级。 #风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；消费需求不及预期。