贝泰妮(300957):主品牌增长承压,净利率逐季改善-2025年中报点评

#核心观点：1、公司1H25总营收23.72亿元，同比下降15.43%；归母净利润2.47亿元，同比下降49.0%；扣非净利润1.83亿元，同比下降56.48%。2、1H25毛利率76.0%，同比提升3.42个百分点；销售费用率54.2%，同比提升8.63个百分点；归母净利率10.4%，同比下降6.85个百分点。3、2Q归母净利率15.3%，同比下降2.63个百分点，但环比显著改善，较1Q提升12.35个百分点。4、分渠道看，1H25线上渠道收入17.43亿元，同比下降5.89%，其中抖音增长7.41%；线下渠道收入4.24亿元，同比下降41.58%。5、分品牌看，薇诺娜收入19.5亿元，同比下降18.4%，毛利率78.3%同比提升4.2个百分点；薇诺娜宝贝增长8.6%；瑷科缦增长94%。 #盈利预测与评级：下调2025-2026年EPS预测至1.12元、1.49元、1.73元。给予2026年38倍目标PE，目标价56.57元，维持“增持”评级。 #风险提示：行业景气下行，新品不及预期，线上流量费用上行。