珀莱雅(603605):2025H1业绩稳健增长,稳步打造多品牌矩阵-半年报点评

#核心观点：1、公司2025H1实现收入53.6亿元，同比增长7.2%；归母净利润8.0亿元，同比增长13.8%；经营性现金流12.9亿元，同比增长95.34%。2、2025Q2收入30.0亿元，同比增长6.5%，环比增长27.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长2.4%，环比增长4.6%。3、毛利率为73.4%，同比提升3.6个百分点，主要受益于客单价提升、运费费率下降、买赠机制优化和采购议价能力提升。4、销售费用率49.6%，同比增加2.8个百分点；管理费用率3.3%，同比下降0.2个百分点；研发费用率1.8%，同比下降0.1个百分点；归母净利率同比提升0.9个百分点至14.9%。5、分品牌看，主品牌珀莱雅收入39.79亿元，同比微降0.08%；彩棠收入7.05亿元，同比增长21.11%；OR收入2.79亿元，同比增长102.52%；悦芙媞收入1.66亿元，同比增长3.31%；原色波塔收入0.97亿元，同比增长80.18%。6、分渠道看，线上收入51.09亿元，同比增长9.17%，其中直营增长4.87%，分销增长25.91%；线下收入2.47亿元，同比下降21.49%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为117.4亿元、128.0亿元、140.0亿元，同比增长分别为8.9%、9.0%、9.4%；归母净利润分别为17.5亿元、19.5亿元、21.5亿元，同比增长分别为12.8%、11.3%、10.5%。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；新品推广/子品牌孵化不达预期；产品质量管理风险。