中国平安(601318):新业务CSM表现较好,上半年侧重OCI股票配置

#核心观点：1、2025年中报营收5001亿元同比+1.0%，归母净利润680亿元同比-8.8%，归母营运利润777亿元同比+3.7%。2、寿险NBV同比+39.8%，财险COR改善2.6个百分点至95.2%。3、非年化综合投资收益率同比改善0.3个百分点至3.1%。4、中期每股分红0.95元同比+2.2%。5、Q2单季度归母净利润和归母OPAT同比分别+8.2%和+4.9%。6、寿险、财险、银行、资管和金融赋能板块OPAT增速分别为2.5%、1.0%、-3.9%、110%和179%。7、车险COR由98.1%下降至95.5%，保证保险实现承保盈利。8、银保渠道NBV增长169%，个险渠道活动率下降至49.9%。9、CSM余额同比+6.2%。10、OCI股票占比提升至65%，增持1611亿OCI股票。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1306/1480/1732亿元，同比增速分别为3.2%/13.3%/17.0%。2025-2027年每股内含价值为85.1/91.1/97.8元，当前股价对应PEV估值为0.68/0.63/0.59倍，维持“买入”评级。

#风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

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