医药生物行业：创新药行情持续火热，建议关注PD－1／L1双抗及多抗－周报250706

本期内容提要

市场表现。本周医药生物板块收益率为 3.64%，板块相对沪深 300 收益率为 2.10%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 4。6 个子板块中，化学制药板块周收益率排名第一，涨跌幅为 5.03%（相对沪深300 收益率为 3.49%）；收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为 1.27%（相对沪深 300 收益率为-0.27%）。

行业动态。6 月 30 日，国家医保局提示 7 月 1 日起，买卖所有药品都要扫“药品追溯码”，无码医保不结算。7 月 1 日，国家医保局、国家卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，为进一步完善全链条支持创新药发展举措，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求，合计提出 5 方面 16 条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持。

周观点：本周创新药行情持续火热，我们认为主要有以下两点原因：1）国家医保局联合国家卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，首次明确增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药；同日国家医保局发布 2025 年国家医保目录调整征求意见，对于商业健康保险创新药品目录的申报和评审机制进行明确；我们认为商保目录的落地，对于创新药支付具有划时代的意义。2）据彭博新闻社报道，阿斯利康（AstraZeneca）正与 Summit 就一种肺癌药物的授权交易进行谈判，交易价值有望高达 150 亿美元，Summit 目前的核心产品是AK112，AK112 是一款全球领先的 PD-1/VEGF 双抗药物，Summit 于2022 年通过 BD 从中国创新药企业康方生物引进；受该潜在交易影响，创新药行情再次启动，尤其是市场对于 PD-1/L1 双抗及多抗相关资产的关注度显著提升。

PD-1/L1 双抗：康方生物 AK112 和三生制药 SSGJ-707 的成功出海，使得市场对于 PD-1/VEGF 双抗的认可度大幅提升，以 PD-1/L1 为基础构建的双抗及多抗分子有望接续 PD-1/L1 单靶点成为新一代 IO 基石，建议重点关注：康方生物（PD-1/CTLA-4 和 PD-1/VEGF），三生制药（PD-1/VEGF），荣昌生物（PD-1/VEGF），神州细胞（PD-1/VEGF），君实生物（PD-1/VEGF），华海药业（PD-L1/VEGF），宜明昂科（PD-L1/VEGF），天士力（PD-L1/VEGF），信达生物（PD-1/IL2），恒瑞医药（PD-1/IL2 和 PDL1/TGFβ），奥赛康（PD-1/IL15），汇宇制药（PD-1/IL15/TIGIT），再鼎医药（PD-1/LAG3）等。