建发股份(600153):现金流稳健提供安全垫,地产改善蓄力弹性-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入3,153.21亿元，同比下降1.16%；归母净利润8.41亿元，同比下降29.87%。2、供应链运营业务营业收入2,678.45亿元，同比增长1.62%；归母净利润14.20亿元，与上年同期基本持平。3、房地产业务营业收入441.39亿元，同比下降13.83%；归母净利润0.11亿元。4、美凯龙归母净利润为-20亿元，主要因投资性房地产公允价值下降超20亿元及计提减值准备超1亿元；建发股份按股权比例承担-5.90亿元。5、公司经营性活动净现金流入179亿元，现金充裕，支撑每股0.7元分红。6、联发集团销售改善，全口径合同销售金额134.07亿元，同比增长29.19%；权益销售金额89.60亿元，同比增长56.27%。7、联发集团一、二线城市权益土地储备货值占比超79%，土储结构改善。 #盈利预测与评级：考虑2025年中期红星美凯龙亏损超预期，适度调整2025-2027年归母净利润预测。维持“买入”评级。 #风险提示：计提减值存在波动性，红星美凯龙对公司短期业绩形成拖累。