周大生(002867):利润高增,持续关注后续发展-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收45.97亿元，同比下降43.92%；归母净利润5.94亿元，同比下降1.27%。2、2025年第二季度归母净利润3.42亿元，同比增长31.32%。3、公司每10股派发现金红利2.50元，合计派发现金股利2.71亿元，占上半年归母净利润的45.70%。4、分业务模式：加盟业务营收同比下降59.12%；自营线下业务营收同比下降7.56%；电商业务营收同比下降1.94%。5、分产品类别：素金类产品营收同比下降50.94%；镶嵌类产品营收同比下降23.08%；时尚银饰等其他辅品类营收同比增长11.11%；品牌使用费收入同比增长4.38%。6、2025年上半年毛利率为30.34%，同比上升11.96个百分点；归母净利率为12.92%，同比上升5.58个百分点。7、公司通过品牌矩阵战略和产品优化应对金价波动风险，深化与国家宝藏IP合作，提升产品文化收藏价值。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.6亿元、13.4亿元、15.4亿元，同比增长14.7%、15.8%、15.0%。维持“推荐”评级。 #风险提示：产品销售不及预期，行业竞争加剧。