兖矿能源(600188):业绩底部已现,下半年有望量价齐升-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入593.49亿元，同比下降17.93%；归母净利润46.52亿元，同比下降38.53%。2、第二季度归母净利润19.42亿元，同比下降49.03%，环比下降28.34%。3、中期分红0.18元/股，分红率39%。4、2025年上半年商品煤产量7360万吨，同比增长6.54%；商品煤销量6456万吨，同比下降4.88%；自产煤销量6260万吨，同比下降1.81%。5、2025年第二季度商品煤产量3680万吨，同比增长6.83%；自产煤销量3211万吨，同比下降1.58%，环比增长4.93%。6、新疆五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年投产和万福煤矿逐步达产，预计下半年煤炭产量提高。7、2025年7月完成西北矿业并表，贡献商品煤产量约3000万吨，年内合并口径商品煤产量目标1.8-1.9亿吨。8、2025年上半年自产煤均价529元/吨，同比下降138元/吨；第二季度均价514元/吨，同比下降154元/吨，环比下降31元/吨。9、2025年上半年自产煤吨成本362元/吨，同比下降21元；第二季度吨成本353元/吨，同比下降6元/吨，环比上升1元/吨。10、煤价持续回升，当前煤价较6月低点609元/吨回升至700元/吨。11、2025年上半年甲醇、醋酸、尿素等煤化工产品合计产量405万吨，同比增长9.53%；销量358万吨，同比增长10.31%。12、第二季度煤化工产品产量198万吨，同比增长11.96%；销量176万吨，同比增长9.00%。13、煤化工业务实现毛利30.56亿元，同比增长29.22%。 #盈利预测与评级：维持公司2025~2027年EPS为1.09、1.23、1.35元。给予公司2025年14倍PE，目标价15.26元，维持增持评级。 #风险提示：煤价下跌超预期、产量增长不及预期