锦波生物(832982):短期费用投放影响利润,期待新品逐步放量

#核心观点：1、2025H1实现营收8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%；扣非归母净利润3.87亿元，同比增长27.56%。2、2025Q2实现营收4.92亿元，同比增长30.44%；归母净利润2.24亿元，同比增长7.36%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长6.96%。3、分产品收入：单一材料医疗器械6.45亿元（+34.70%）；复合材料医疗器械0.63亿元（+21.52%）；单一成分功能性护肤品0.19亿元（+59.76%）；复合成分功能性护肤品1.02亿元（+182.85%）；原料及其他业务0.30亿元（+22.33%）。4、2025H1毛利率90.68%（-0.90pct），归母净利率45.66%（-5.69pct）；期间费用率34.87%（+2.86pct），其中销售费用率21.05%（+3.18pct）、研发费用率5.33%（+1.24pct）。5、公司推出全球首款可注射重组胶原蛋白凝胶产品，于今年7月上市。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为21.77亿元、28.87亿元、36.95亿元；归母净利润分别为10.62亿元、14.33亿元、18.65亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。