传媒行业：谷歌Token翻倍，AI应用势不可挡；《恋与》验证游戏IP价值－互联网传媒周报20250721－20250725

#核心观点： 1、谷歌 Token 数据快速增长，编程、推荐和创意生成是海外主要的应用驱动力；中国厂商聚焦情绪消费+出海等方式实现付费破局。 2、AI 应用在社交 Agent、创意、广告、陪伴和电商等领域均有显著进展，腾讯、美图、快手等公司在各自领域表现突出。 3、游戏行业表现亮眼，腾讯《三角洲行动》等游戏超预期，华通、巨人网络、吉比特等公司产品持续验证，游戏 IP 价值尚未充分体现。 4、潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐，包括泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等。 #投资建议： 1、腾讯：AI 应用最强入口价值尚未定价，游戏增长潜力被低估。 2、美图：全球化创意工具，C 端付费满足 Z 世代年轻女性出游后社媒分享的悦己消费需求。 3、快手：可灵 AI 在推出 10 个月之后 ARR 超 1 亿美元，One rec 有望提升短视频推荐和变现效率。 4、哔哩哔哩：AI 对智能投放和创意生成均有正面影响。 5、恺英网络：低 PE，具备丰富运营和商业化经验。 6、焦点科技：电商 Agent。 7、巨人网络：《超自然行动组》DAU 破百万，《名将传》获得版号。 8、华通：SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力。 9、吉比特：《杖剑传说》上线日本，《道友》稳定 TOP5。 10、三七互娱、心动公司、完美世界、神州泰岳。 #风险提示： 1、内容和互联网监策边际趋严风险； 2、项目延期/表现不及预期风险； 3、竞争加剧影响利润率风险； 4、内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。