国瓷材料(300285):H1业绩稳健增长;固态电解质、覆铜板材料进展顺利-2025年H1点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收21.54亿元，同比增长10.29%；归母净利润3.32亿元，同比增长0.38%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长4.1%。2、电子材料业务营收3.44亿元，同比增长23.65%，受益于下游消费电子、汽车电子和AI算力服务器等行业增长，车规级、高容类MLCC粉体新产品需求放量。3、催化材料业务营收4.56亿元，同比增长12.34%，因深化与商用车客户合作，销售份额增长；乘用车认证平台数量提升；铈锆固溶体销量增长。4、生物医疗业务营收4.38亿元，同比微降0.11%，美学分层高透氧化锆粉体开始批量供应，产品结构优化。5、新能源材料业务布局高纯氧化铝、勃姆石超薄涂覆产品，并开发纳米超细、多孔型号；同步布局氧化物与硫化物固态电解质技术路线，拟成立合资公司重点发展硫化物方向。6、精密陶瓷业务LED基板稳定批量供货全球头部企业；通讯射频微系统芯片封装管壳成为低轨卫星射频芯片主要方案。7、数码打印业务开发高端陶瓷墨水和数码釉料新产品，巩固国内市场，拓展海外市场。8、新品布局包括覆铜板用填充材料（球形氧化硅、氧化钛等产品扩产）和膜用填充材料（氧化锆、氧化钛分散液技术突破，部分达国际先进水平）。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润7.23亿元、8.84亿元、10.13亿元，对应PE为29.25X、23.92X、20.87X，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险，兼并重组和商誉风险，汇率波动风险，技术开发风险，市场竞争风险，业绩预测和估值不达预期。