众鑫股份(603091):泰国步入业绩兑现期,底部蓄力反转可期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收6.75亿元，同比下降4.57%；归母净利润1.17亿元，同比下降14.76%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降21.25%。2、单季度看，25Q2营收3.03亿元，同比下降17.87%；归母净利润0.44亿元，同比下降39.8%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降48.08%。3、泰国基地一期3.5万吨产能已实现达产达标，运营稳定；二期6.5万吨产能预计2026年投产。25H1泰国基地营收6198万元，净利润1437万元，净利率23.2%。4、公司收购东莞达峰，切入电子产品/化妆品/保健品/高档烟酒等精品工业包装赛道；在生鲜托盘领域技术攻关取得进展。5、25H1公司毛利率31.6%，同比下降3.2个百分点；净利率17.3%，同比下降2.1个百分点。25Q2毛利率28.5%，同比下降7.9个百分点；净利率14.62%，同比下降5.3个百分点。6、25H1期间费用率11.6%，同比提升2.4个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、5.29亿元、6.48亿元，同比变化-4%、+70%、+23%。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、贸易政策及关税变动、原材料价格波动、客户集中风险等。