周大生(002867):2025Q2业绩超预期,关注后续品牌升级和产品优化-公司信息更新报告

#核心观点：1、2025H1实现营收45.97亿元，同比下降43.9%；归母净利润5.94亿元，同比下降1.3%。2、2025Q2实现营收19.24亿元，同比下降38.5%；归母净利润3.42亿元，同比增长31.3%。3、分模式看，自营线下/线上/加盟分别实现营收8.90/11.68/24.25亿元，同比分别下降7.6%/1.9%/59.1%。4、分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收34.15/2.86/3.80亿元，同比分别下降50.9%/23.1%/增长4.4%。5、2025H1公司综合毛利率为30.3%，同比提升12.0个百分点。6、2025H1销售/管理/财务费用率分别为10.8%/1.1%/0.1%，同比分别增加4.3/0.5/减少0.2个百分点。7、2025H1线下新开/净开门店204家/-290家，期末门店总数达4718家，其中加盟/自营分别净开-344/54家。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元，对应EPS为1.06/1.25/1.46元，当前股价对应PE为12.7/10.7/9.2倍，维持“买入”评级。 #风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。