寒武纪(688256):时代的主角,利润率大超预期-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收28.81亿元，同比增长4348%；归母净利润10.38亿元，同比增长296%；扣非归母净利润9.13亿元，同比增长250%。2、2025年第二季度单季度营收17.69亿元，同比增长4425%；归母净利润6.83亿元，同比增长325%；扣非归母净利润6.37亿元，同比增长283%。3、毛利率保持稳定，25Q2单季度毛利率55.88%，环比略降0.11个百分点。4、费用控制良好，销售费用同比增长6%，管理费用同比下降37%，研发费用同比下降3%。5、现金流表现良好，25Q2单季度收现32.77亿元，经营性净现金流入23.11亿元。6、存货余额25H1末为26.90亿元，较25Q1末下降2%；合同负债余额25Q2末达5.43亿元，较25Q1末大幅增长。7、AI政策推动和芯片国产化率提升，预计算力需求持续增长，国产份额有望提升。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为85.22亿元、170.36亿元、255.50亿元；归母净利润分别为29.12亿元、59.55亿元、91.53亿元；对应EPS分别为6.96元、14.23元、21.88元。维持“买入”评级。 #风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。