天味食品(603317):Q2经营显著改善,关注H2旺季表现

#核心观点：1、2025年H1公司营收13.91亿元，同比-5.24%；归母净利润1.90亿元，同比-23.01%。2、2025年Q2营收7.49亿元，同比+21.93%；归母净利润1.15亿元，同比+62.72%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+77.20%。3、分渠道看，25Q2线下/线上收入分别同比+9.54%/+66.69%。4、分品类看，25Q2火锅调料/菜谱式调料/其他产品收入分别同比+28.95%/+17.82%/+10.17%。5、25Q2毛利率36.96%，同比+3.63pct；四项费用率合计同比-1.99pct，环比-13.11pct。6、25Q2归母净利率15.39%，同比+3.86pct；扣非归母净利率14.91%，同比+4.65pct。7、25Q2经销商净增加136家。控股子公司食萃/加点滋味分别实现营业收入1.38/1.33亿元。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为6.33/7.17/8.10亿元，分别同比+1%/+13%/+13%。考虑到公司作为复调龙头，内生外延依然具备较高发展势能，维持“买入”评级。

#风险提示：食品质量安全、大单品增长不及预期、主要原材料价格波动等。

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