兴发集团(600141):草甘膦、磷肥景气向好,看好三季度业绩弹性-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入146.20亿元，同比增长9.07%；归母净利润7.27亿元，同比下降9.72%；扣非归母净利润6.65亿元，同比下降11.83%。2、二季度单季度营业收入73.91亿元，同比增长13.44%，环比增长2.25%；归母净利润4.16亿元，同比下降1.72%，环比增长34.00%；扣非归母净利润4.37亿元，同比增长10.14%，环比增长91.06%。3、二季度特种化学品销量13.73万吨，环比增长4%；农药销量6.99万吨，环比增长16%；肥料销量29.75万吨，环比下降3%；有机硅系列产品销量8.25万吨，环比增长35%。4、新建项目逐步落地，包括有机硅皮革、有机硅泡棉、黄磷技术升级改造等项目全面建成投产；拟收购桥沟矿业50%股权，磷矿资源储量将增加至5.8亿吨。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为300.42亿元、319.97亿元、341.62亿元，增长率分别为5.79%、6.51%、6.77%；归属母公司净利润分别为20.40亿元、24.02亿元、28.74亿元，增长率分别为27.40%、17.72%、19.68%。给予2025年20倍PE，目标价37.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：磷矿价格下跌风险；草甘膦价格下跌风险；有机硅价格下跌风险；收购项目建设不及预期风险。

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