中国银河(601881):投资交易稳中有进,业务均衡提速发展-中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入138亿元，同比增长37.71%；归母净利润64.88亿元，同比增长47.86%。2、2025年第二季度单季度归母净利润34.72亿元，同比增长25.96%。3、年化ROE为10.32%，净资产1441.54亿元，同比增长8%；剔除代理款项的杠杆倍数由2024年末的4.37倍降至4.14倍。4、重资产占比为68%。5、投资收益（含公允）74.03亿元，同比增长48%；投行业务收入3.16亿元，同比增长19%；经纪业务收入36.47亿元，同比增长45%，其中代销收入2.35亿元，同比增长53%；资管（含基金）收入2.68亿元，同比增长18%；利息净收入19.4亿元，同比增长5.5%，其中两融利息收入27.47亿元，同比增长6%。6、境内股权承销市场排名第8，并购业务市场排名第7；香港完成11个港股IPO项目，承销103笔境外债。7、金融产品保有规模2141亿元，较年初增长1.4%；客户总数突破1800万。8、上半年自营投资收益合计87.3亿元，同比增长84%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润133亿元，2026年归母净利润149亿元。给予公司2025年1.7倍PB估值，A股合理价值22.16元/股；H股合理价值13.45港币/股，维持A/H股“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧、波动加大导致业绩不达预期，佣金率下滑等。