海尔智家(600690):海外及空调产业保持较快增长,盈利能力持续提升-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%。2、分地区看，国内收入同比增长8.8%，卡萨帝品牌收入同比增长20%，Leader品牌收入同比增长15%；海外收入同比增长11.7%，其中欧洲增长24.1%，新兴市场如中东非增长65%、南亚增长33%、东南亚增长18%。3、分品类看，制冷产业收入同比增长4.2%，厨电产业增长2.0%，家庭衣物洗护方案增长7.6%，空气能源解决方案增长12.8%，全屋用水解决方案增长20.8%。4、公司通过数字化与AI技术提升运营效率，2025Q2净利率为8.9%，同比提升0.5个百分点；2025H1经营性现金流净额111.4亿元，同比增长32.2%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为213亿元、240亿元、266亿元，对应动态PE为11.6倍、10.2倍、9.2倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期的风险。

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