中国人寿(601628):25H1业绩稳健增长,分红略超预期

#核心观点：1、25H1归母净利润同比增长6.9%，NBV同比增长20.3%。2、上半年净利润稳定增长6.9%，亏损合同的确认及转回影响单季度利润增速。保险服务业绩同比下降18%，主要受利率下行导致亏损合同确认保险服务费用150.6亿元，较上年同期增长32.9%。投资服务业绩同比下降4.2%，受益于投资收益科目大幅增长，推动上半年公司总投资收益同比增长4%。若市场维持当前水平，全年业绩有望在高基数背景下继续实现两位数增长。3、归母净资产环比增长2.7%，保持稳定增长。公司宣布中期分红0.24元/股，同比增长20%。4、NBV可比口径同比增长20.3%，FYP同比增长0.6%，个险同比下滑21.6%，银保新单同比增长111.1%；上半年NBVM为17.7%，可比口径同比增长2.9%。预计全年维持NBV两位数增长预期。 #盈利预测与评级：预计25-27年EPS分别为4.54/4.92/5.27元/股，EV估值法给予公司25年A股1X PEV（H股0.6X），对应A股合理价值53.79元/股（H股32.33港币/股），维持A/H“买入”评级。 #风险提示：新单增速不达预期，长端利率下行，队伍规模超预期下滑。