兴业银行(601166):质量稳定,利润增速回正-中报点评

#核心观点：1、兴业银行25H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-2.3%、-3.1%、0.2%，利润增速由负转正。2、信贷稳步增长，25H1末贷款同比增长4.1%，对公贷款提供主要增量，基建及制造业贷款在总贷款增量中分别占52%、30%。3、资产质量稳定，25Q2末不良率1.08%环比持平，关注率1.66%环比下降5bp，逾期贷款率1.53%较年初下降6bp。4、中收保持正增长，25H1手续费及佣金净收入同比增长2.6%，托管业务收入同比增长14.2%。5、金市贡献提升，25H1投资收益+公允价值变动损益占利润总额比重为44%。6、息差边际收窄，25H1净息差1.75%较25Q1收窄5bp。 #盈利预测与评级：预计25/26年归母净利润增速分别为0.5%/1.7%，EPS分别为3.48/3.54元/股，给予公司最新财报每股净资产0.8倍PB，对应合理价值27.72元/股，维持“买入“评级。 #风险提示：1、经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；2、存款成本上升超预期；3、利率波动超预期；4、政策调控力度超预期。