伊利股份(600887):盈利拐点凸显,海外拓展加速

#核心观点：1、2025年上半年实现总营收619.33亿元，同比增长3.4%；归母净利润72.0亿元，同比下降4.4%。2、单二季度营收289.14亿元，同比增长5.8%；归母净利润23.26亿元，同比增长44.6%，盈利拐点清晰。3、分业务看：液体乳收入361.3亿元，同比下降2.1%，但份额稳居行业第一；奶粉及奶制品收入165.8亿元，同比增长14.3%；冷饮收入82.3亿元，同比增长12.4%。4、海外业务取得突破，冷饮同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉同比增长65.7%。5、上半年毛利率达36.0%，同比提升1.3个百分点；销售费用率18.3%，同比下降1.1个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为111.2亿元、123.3亿元、132.6亿元，对应每股收益1.75元、1.94元、2.08元。当前股价对应2025年市盈率15.9倍，给予目标价35.00元（对应2025年20倍市盈率），维持买入评级。 #风险提示：1）食品安全；2) 行业竞争加剧；3）经济恢复不及预期；4）原奶周期回升不及预期。