海尔智家(600690):新兴市场贡献高增,降本增效成果显著

#核心观点：1、公司1H2025实现营业收入1564.94亿元，同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元，同比增长15.59%。2、2Q2025营业收入773.76亿元，同比增长10.39%，归母净利润65.46亿元，同比增长16.02%。3、公司首次实施中期分红，每10股派发现金股利2.69元（含税），现金分红占归母净利润比例为20.83%。4、分品类看：冰箱收入同比增长4.2%，厨电收入同比增长2%，洗衣机收入同比增长7.6%，空调收入同比增长12.8%，水产业收入同比增长20.8%。5、分内外销看：内销收入同比增长8.8%，其中卡萨帝品牌收入增长超20%，Leader品牌收入增长超15%；外销收入同比增长11.7%，新兴市场中南亚增长33%、东南亚增长18%、中东非增长65%，欧洲增长24.07%，北美保持增长，澳新增长1.02%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为215亿元、241亿元、265亿元，对应PE分别为11.4倍、10.1倍、9.2倍，维持“买入”评级。 #风险提示：汇率波动风险；宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动的风险等。