【简】石头科技(688169)：发布激励&持股计划，绑定人才推动长期发展250903

一、核心观点长江证券指出，石头科技通过推出 2025 年事业合伙人持股计划和限制性股票激励计划，进一步强化了人才激励机制，旨在应对全球市场竞争、技术迭代加速及成本压力等挑战。报告认为，此举将提升公司长期竞争力，并支撑其"技术驱动+全球化布局"的战略目标。二、激励计划核心内容1. 事业合伙人持股计划授予规模：拟授予不超过 36.63 万股，约占总股本的 0.1414%，参与对象为 53 名核心人员（含董事、高管、技术人员等）。授予价格：107.03 元/股，为草案公告前 1 个交易日股价的 50%，体现较高激励力度。解锁安排：分四期解锁（12/24/36/48 个月），每期解锁 25%，与公司业绩及个人考核挂钩。2. 限制性股票激励计划授予规模：拟授予 37.07 万股，占总股本 0.1431%，覆盖 62 名管理、技术及业务骨干。授予价格：同样为 107.03 元/股，绑定对象以中长期业绩为导向。业绩目标：以 2024 年营收为基数，20252028 年营收增长率需分别不低于10%、14%、18%、22%，分四期归属。三、推出背景与战略意义1. 应对市场竞争与成本压力2025 年上半年，石头科技营收同比增长 78.96%至 79.03 亿元，但净利润同比下降 39.55%至 6.78 亿元，主要因研发投入加大（6.85 亿元，同比+67.28%）及销售费用激增（144.51%）。行业竞争加剧（如大疆、追觅跨界布局），需通过人才激励维持技术领先优势。2. 全球化布局需求海外市场贡献显著：2025 年上半年全球扫地机器人市场份额达 20.7%，北美、欧洲渠道优化（如欧洲"去经销商化"、北美拓展线下门店）需本地化人才支撑。3. 技术迭代驱动长期增长研发投入占比提升至 8.67%，核心产品如 G30 Space 探索版（五轴机械臂）、P20 Ultra Plus（三重热力清洁）等技术创新依赖高端人才留存。四、财务影响与估值展望1. 短期成本压力激励计划将产生股份支付费用，但因激励总量仅占股本 0.14%，稀释效应可控。2. 长期价值提升长江证券预计 20252027 年营收复合增长率超 15%，净利润率将随规模效应逐步修复，目标价上调至 180 元/股（原 150 元）。五、风险提示1. 业绩考核压力：若未达营收增长目标（如 2025 年 10%门槛），可能影响激励效果及市场信心。2. 海外政策风险：美国关税政策可能进一步压缩利润空间。