联影医疗(688271):国内业务回暖,创新产品持续突破

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收60.16亿元，同比增长12.79%；归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长21.01%。2、2025年第二季度营业收入35.38亿元，同比增长18.60%；归母净利润6.28亿元，同比增长6.99%；扣非归母净利润5.87亿元，同比增长17.96%。3、医学影像诊断设备及放射治疗设备业务收入48.90亿元，同比增长7.61%，其中MR收入19.68亿元（+16.81%）、MI收入8.41亿元（+13.15%）、CT收入15.15亿元、RT收入2.42亿元。4、维修服务业务收入8.16亿元，同比增长32.21%；软件收入0.29亿元，同比下降7.73%。5、境内收入48.73亿元，同比增长10.74%；海外收入11.42亿元，同比增长22.48%。6、整体毛利率47.93%，同比下降2.44个百分点；服务业务毛利率保持在60%以上。7、2024年研发费用7.66亿元，研发人员3391人，占比超40%；创新产品双宽体双源CT uCT SiriuX进入NMPA创新审查程序，光子计数能谱CT uCT Ultima获批上市。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为126.04亿元、151.57亿元、182.24亿元，同比增速分别为22.37%、20.25%、20.24%；归母净利润分别为18.71亿元、22.87亿元、27.86亿元，增速分别为48.26%、22.23%、21.85%。基于公司影像设备种类持续丰富和高端产品全球竞争力提高，维持“买入”评级。 #风险提示：并购整合不及预期风险、海外地缘政治风险、国内政策风险、新品推广不及预期风险。