【简】巨星科技(002444)：半年报点评：电动工具快速增长，美国降息有望催化需求250903

一、核心财务表现：营收稳健，利润逆势增长1. 整体业绩：2025H1 营收：70.27 亿元，同比增长 4.87%；归母净利润：12.73 亿元，同比增长 6.63%；扣非净利润：12.54 亿元，同比增长 3.94%。2. Q2 单季表现：营收 33.71 亿元（同比 0.69%），归母净利润 8.12 亿元（同比+4.08%），扣非净利润 7.92 亿元（同比+2.14%），在关税扰动下仍实现利润增长。二、业务亮点：电动工具高增，全球化布局深化1. 电动工具：核心增长引擎：收入7.42亿元，同比激增56.03%，占比提升至10.56%，毛利率提升2.18pct至 28.99%。依托中国+越南双地交付，获大型商超订单，锂电池电动工具创新突破显著。2. 手工具与工业工具：手工具：收入 46.2 亿元（+1.64%），跨境电商业务增速超 30%，非美市场（如“一带一路”地区）收入增长 18.68%；工业工具：收入 16.32 亿元（+0.12%），欧洲经济复苏缓慢影响短期表现。3. 自有品牌与渠道建设：自有品牌（OBM）：收入 32.6 亿元（+10.37%），毛利率 34.66%（+2.44pct），品牌如 WORKPRO、DURATECH 等电商渠道增长显著；全球化产能：中美欧三地仓储+23 个生产基地（加速东南亚转移，预期覆盖美国市场 85%90%），对冲关税风险。4. 盈利能力提升：综合毛利率 31.95%（同比 0.1pct），Q2 毛利率 33.73%（+1.03pct），净利率 18.69%（+0.38pct）。三、美国降息预期：需求催化与周期修复行业周期逻辑：工具需求与地产周期高度相关，降息预期下美国房贷利率有望下调，驱动 2026H1 美国房地产修复，叠加疫情后工具“换新潮”，公司作为电动工具龙头受益确定性高。供应链弹性：全球化布局降低关税成本，东南亚产能覆盖美国市场，增强抗风险能力。四、机构评级与盈利预测长江证券观点：维持“买入”评级，强调工具需求景气度与降息周期共振，全球化布局强化竞争力。盈利预测：20252027 年归母净利润 27.9/33.4/39.6 亿元，同比增速21.1%/19.7%/18.6%。五、风险提示1. 贸易摩擦加剧：关税政策不确定性影响出口；2. 汇率波动：美元计价收入占比高，汇率波动影响利润；3. 原材料价格上行：大宗商品涨价挤压盈利空间；4. 需求复苏不及预期：美国降息节奏或地产修复速度低于预期。