三夫户外(002780):25H1主要品牌高增长,未来借营销增强品牌心智

#核心观点：1、三夫户外2025年上半年实现营收3.78亿元，同比增长15.10%，归母净利润0.17亿元，同比增长105.75%。2、X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI品牌营收分别同比增长28.07%、187.87%、16.36%，是业绩增长核心驱动力。3、服装类产品营收2.24亿元，同比增长26.15%，毛利率提升0.81个百分点至66.50%；鞋袜类产品营收0.98亿元，同比增长11.18%，毛利率提升0.43个百分点至55.03%；装备类产品营收0.41亿元，同比下降14.82%，毛利率下降12.11个百分点至45.66%。4、公司调整品牌战略，成立多个品牌运营事业部，通过品牌化运营提升效率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.68亿元、0.85亿元，同比增长314.98%、48.00%、24.10%。维持“买入”评级。

#风险提示：零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。

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