三环集团(300408):隔膜板＆MLCC表现亮眼,PKG及浆料毛利率承压

#核心观点：1、高容MLCC产品保持良好增长态势，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，形成全面产品矩阵，市场认可度逐步提升。2、光器件受益于全球数据中心、AI服务器建设进程加快，市场需求增加，上半年公司插芯及相关产品销售持续增长。3、受原材料价格上涨及价格传导受阻影响，陶瓷封装基座以及陶瓷浆料业务毛利率承压，公司积极优化采购策略，推动新产品开发。4、二季度实现综合毛利率42.74%，环比提升1.73个百分点，高容MLCC、数据中心用陶瓷插芯、SOFC陶瓷隔膜板等主业带动综合毛利率稳步提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.22亿元、32.78亿元、41.01亿元，同比增速分别为19.69%、25.01%、25.13%。维持“买入”评级。

#风险提示：数据中心发展不及预期风险，下游需求乏力风险，国际局势动荡风险。

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