赛轮轮胎(601058):Q2产销再上新台阶、盈利端外因影响短期承压,Q3拐点可期-25H1点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收175.9亿元，同比增长16.0%，归母净利润18.3亿元，同比下降14.9%。2、2025年第二季度公司实现营收91.8亿元，同比增长16.8%，归母净利润7.9亿元，同比下降29.2%。3、第二季度毛利率为24.3%，同比下降5.4个百分点，净利率为8.6%，同比下降5.6个百分点，主要受原材料降价导致存货减值、美国关税政策变化以及香港实施全球最低税率影响。4、公司轮胎销量1977.1万条，同比增长10.1%，受益于海外产能释放和液体黄金技术革新。5、印尼和墨西哥工厂首条轮胎下线，规划建设年产3155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎，埃及和沈阳新生产基地将启动建设。6、液体黄金技术提升品牌力，拓展国内渠道建设。7、随着高价原材料出清和成本转嫁，盈利能力有望改善。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入依次为369亿元、428亿元、478亿元，同比增速依次为16%、16%、12%；预计2025-2027年归母净利润依次为42亿元、51亿元、61亿元，同比增速依次为4%、21%、20%，对应PE 11X、9X、8X，维持“买入”评级。 #风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等