中兴通讯(000063):AI服务器快速放量,推动收入迎增长拐点

#核心观点：1、AI服务器增长较快，上调营收预测，但盈利能力受结构影响略微下调利润。2、2025年上半年营收715.53亿元，同比增长14.51%，归母净利润50.58亿元，同比下降11.77%，毛利率32.45%，同比下降8.02个百分点。3、第二增长曲线业务同比增长近100%，服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%。4、政企业务收入192.54亿元，同比增长109.93%，毛利率8.27%，同比下降13.50个百分点。5、运营商网络收入350.64亿元，同比下降5.99%，毛利率52.94%，同比下降1.38个百分点。6、消费者业务收入172.35亿元，同比增长7.59%，毛利率17.78%，同比下降1.03个百分点。7、AI全栈能力突出，自研芯片包括“定海”DPU芯片、“凌云”交换芯片、“珠峰”CPU芯片，智算超节点系统获国家算力领域重大突破奖。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为1413亿元、1619亿元、1841亿元，归母净利润分别为80.57亿元、89.68亿元、102.76亿元，对应EPS分别为1.68元、1.87元、2.15元。参考可比公司估值，给予公司2025年PE为40倍，对应目标价为67.37元，维持“增持”评级。 #风险提示：市场竞争加剧；第二增长曲线业务增长不及预期；创新业务拓展不及预期。