【简】亨通光电(600487)：2025年中报点评—业绩符合预期，积极推动AI产品布局250903

一、财务表现：营收高增长，盈利质量优化1. 核心财务数据营收与利润：2025 年上半年营收 320.49 亿元，同比+20.42%；归母净利润 16.13亿元，同比+0.24%；扣非净利润 15.71 亿元，同比+3.69%。盈利质量提升：经营活动现金流净额 490.31 万元（同比+83.46%），存货周转率 2.96 次（同比+13.7%），应收账款/利润比降至 662.07%（同比优化）。2. 分业务拆分通信网络业务：营收占比 45%，受益 AI 算力基建需求，光模块及特种光纤收入同比+18.7%；能源互联业务：营收占比 55%，海洋能源与特高压项目交付带动收入同比+22.3%。二、核心进展：AI 产品布局与海洋业务双引擎驱动1. AI 高端光纤突破空芯光纤：推出空芯反谐振光纤，特定波段损耗≤0.2dB/km（国际先进水平），已具备批量交付能力，启动 AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目（2026 年竣工），规划新增超低损空芯光纤、多模光纤产能。数据中心解决方案：联合发布浸没式液冷方案，适配 AI 算力中心高热密度需求，OM4/OM5 多模光纤已应用于全国近 20 个国家算力枢纽节点。2. 海洋业务持续领跑在手订单饱满：能源互联领域订单 200 亿元，海洋通信订单 75 亿元，PEACE跨洋海缆项目订单 3 亿美元，2025 年海洋板块收入增速预计超 50%。技术壁垒强化：中标中东海缆、渤海湾海洋牧场项目，±525kV 直流海缆技术国内领先，产能扩至 50 亿元/年。三、中信证券观点与投资建议1. 短期与长期逻辑短期：AI 算力基建需求释放带动光通信业务复苏，海洋订单交付保障业绩稳定性。长期：空芯光纤、深海通信及能源互联构成核心增长极，政策红利（深海科技写入政府工作报告）进一步催化战略落地。2. 盈利预测与评级预计 2025-2027 年归母净利润分别为 33.45/38.39/43.30 亿元，对应 EPS1.35/1.55/1.75 元，当前 PE 为 13.5/11.8/10.5 倍。维持“买入”评级，目标价 24.17 元（基于 25 年 18 倍 PE），看好公司在 AI与海洋经济双重红利下的价值重估。四、风险提示1. 技术迭代风险：硅光模块替代传统光模块可能影响短期利润；2. 海外政策风险：欧美对海光缆出口限制或冲击国际业务拓展；3. 原材料价格波动：铜、光纤预制棒等成本上行挤压毛利率。