国电南瑞(600406):收入较快增长,期间费率明显下降

#核心观点：1、2025年上半年公司收入242.43亿元，同比增长19.54%。2、电网智能板块收入122.25亿元，同比增长28.37%。3、能源低碳板块收入65.41亿元，同比增长29.49%。4、海外收入19.87亿元，同比增长139.18%。5、毛利率26.45%，同比下降2.48个百分点。6、期间费用率12.42%，同比下降1.44个百分点，其中销售费用率4.12%、管理费用率2.60%、研发费用率6.24%，分别下降0.67、0.39、0.84个百分点。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为82.33亿元、92.48亿元、103.55亿元，同比增长8.2%、12.3%、12.0%，对应EPS 1.03元、1.15元、1.29元。给予2025年PE 26倍，目标价26.78元，维持“增持”评级。 #风险提示：电网投资不达预期，海外拓展不达预期，市场竞争导致毛利率下行。