匠心家居(301061):Q2扣非同增68％,品牌渠道优势扩张-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司前十大客户中有9家采购金额同比增长，增幅区间9.63%至357.64%，其中三家客户增幅超100%，一家超300%。2、2025年1-6月新增客户48家，两家新客户进入前十大客户行列。3、店中店扩张打开可触达市场，拉动床垫等品类连带销售，加速品类扩张。4、公司在美国市场渗透率持续提升，核心客户合作深度加大，产品竞争力与客户黏性增强。5、2025Q2销售毛利率39.42%，同比+6.29pct，扣非销售净利率26.69%，同比+4.42pct。6、公司持续研发投入、产品结构优化，高端品牌Moto Living及高单价产品占比提高。7、公司相比美国本土工厂具有工艺与美感、规模与效率、供应链依赖、研发与设计等多维经营优势。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS为4.11/5.37/6.47元，给予公司2025年30XPE，维持目标价123.31元，维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。