劲仔食品(003000):Q2经营承压,静待调整成效-2025半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司鱼制品收入7.57亿元，同比+7.61%；豆制品收入1.15亿元，同比+3.61%；蔬菜制品收入0.34亿元，同比-10.69%；禽肉制品收入1.96亿元，同比-24.00%。2、禽肉制品下滑主要因鹌鹑蛋受渠道流量下滑、品类低价竞争、品牌切换等因素影响。3、分渠道看，经销模式营收7.92亿元，同比-9.25%；直营模式营收3.32亿元，同比+29.24%。线下渠道收入9.39亿元，同比+0.85%；线上渠道收入1.85亿元，同比-6.82%。4、2025H1毛利率29.45%，同比-0.95pct；2025Q2毛利率28.93%，同比-1.83pct。鱼制品毛利率同比-1.92pct，禽类制品毛利率同比-1.61pct，豆制品毛利率同比+1.53pct。5、2025Q2销售费用率同比+2.23pct，管理费用率同比+1.23pct，财务费用率同比+0.14pct。归母净利率8.33%，同比-3.53pct。6、公司坚持全渠道发展战略，深化与零食量贩合作，推进会员店合作，并加大对魔芋品类投入。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营业收入分别为24.79亿元、27.43亿元、30.19亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.01亿元、3.61亿元，EPS分别为0.55元、0.67元、0.80元，对应PE分别为23X、19X、16X，维持“买入”评级。 #风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风险等。