益丰药房(603939):门店布局优化,线上业务快速发展-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报实现营业收入117.22亿元，同比-0.34%；归母净利润8.80亿元，同比+10.32%；扣非归母净利润8.57亿元，同比+9.08%。2、25H1毛利率同比+0.42pp至40.47%，期间费用率同比-0.43pp至29.98%，归母净利率同比+0.73pp至7.51%。3、零售业务收入101.99亿元，同比-1.91%，毛利率同比+1.04pp；加盟及分销收入11.69亿元，同比+17.20%，毛利率同比+1.41pp。4、门店总数14701家，较年初净增17家，其中新建直营门店81家，新增加盟店208家，关闭门店272家。5、互联网业务营收13.55亿元，同比+23.63%，占总营收比重11.56%；其中O2O收入9.44亿元，同比+7.52%；B2C收入4.11亿元，同比+88.53%。6、累计建档会员总量1.1亿人，同比提升14.59%，会员销售占比约84.93%，同比+7.93pp。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为17.53亿元、20.33亿元、23.13亿元，对应PE为16倍、14倍、12倍。评级下调至“增持”。 #风险提示：门店扩张进度不及预期；并购整合不及预期；集采等政策风险。