柳工(000528):内外业务齐头并进,盈利能力持续提升-2025年半年报点评

#核心观点：1、国内业务稳健增长，2025H1国内业务收入97亿元，同比增长15.7%，核心土方机械销量增速持续跑赢行业。2、土方机械产品表现优于行业，挖机销售收入同比增长25.1%，净利润同比大幅增长超90%，国内销量同比增长31%，市占率提升1.6个百分点；装载机国内销售收入同比超20%。3、起重机业务逆势突破，国内销量逆势增长30%，增速远超行业平均水平。4、海外业务规模与质量双升，2025H1海外业务收入85亿元，同比增长10.5%，占总营收比重约47%，毛利率同比提升1.49个百分点至29.7%。5、新兴市场增长迅猛，南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域增速最高达80%以上。6、电动化全面领跑，累计推出100余款电动化产品，电动装载机全球销量同比增长193%，出口量占行业电装出口总量50%以上。7、战略新兴业务高增，矿山机械海外销量同比增长42%，高空机械业务净利润增长突破100%。8、弱周期业务稳健，工业车辆业务销量、收入、净利润实现两位数增长，预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为339亿元、399亿元、457亿元，归母净利润分别为20亿元、25亿元、30亿元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍。维持“买入”评级。 #风险提示：国内行业需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险；应收账款回款风险；行业竞争加剧。