银行行业：存款降息后，银行负债压力如何？250701

投资要点

2025 年 5 月 20 日，新一轮存款降息落地，国有大行及部分股份行同步下调存款挂牌利率，其中活期存款/3 个月/6 个月/1 年/2 年/3 年/5 年期存款挂牌利率分别下调5/15/15/15/15/25 /25bp。与 2024 年相比，今年 5 月银行理财规模并未明显超季节性增长，存款脱媒程度相对有限。

2024 年存款脱媒现象明显。2024 年，存款降息叠加手工补息以及同业存款整改，同时银行基于负债成本主动管理也持续对长期限、高成本的存款进行限额管控，共同导致资金大幅从存款分流至银行理财。2024 年末，银行理财规模达 29.95 万亿元，较 2023 年末增加 3.15 万亿元，同比增长 11.8%，规模重回近五年新高。根据普益标准数据，2024年 7 月存款降息后，8 月末银行理财规模较 5 月末增长约 6500 亿元（剔除 6 月末季节性影响）；10 月存款降息后，11 月末银行理财规模较 10 月末增长约 4300 亿元。

相比之下，2025 年 5 月存款降息后，5 月末银行理财规模较 4 月末增长约 2000 亿元，理财规模延续回升但增长幅度并未超过季节性，理财规模增量与前两轮存款降息后相比也相对偏低，存款脱媒程度相对有限，一方面与 5 月以来债市赚钱效应并不明显有关，另一方面或也近两年与监管从底层资产和估值方式等方面对理财加强约束后，理财产品超额收益下降且净值波动加大有关。今年二季度以来银行信贷投放放缓，同时存款流出压力也明显小于一季度，存贷款增速差（存款增速-贷款增速）转正，综合来看银行当前负债压力相对可控。

资产端方面，今年二季度以来银行信贷投放有所放缓。今年银行靠前发力愿意较强，一季度开门红信贷投放强劲，但前期项目储备、信贷需求在一季度提前释放，叠加有效需求尚未明显回暖、地方债务置换持续推进，二季度以来信贷投放有所放缓。数据上看，今年 4-5 月合计新增信贷 9000 亿元，同比少增 7800 亿元。

负债端方面，今年年初受同业存款整改影响，银行存款流出压力相对较大，大行在去年12 月和今年 1 月阶段性压降大幅资金融出规模，也成为今年年初资金面偏紧的重要因素之一。相对而言，当前银行存款流出压力明显小于一季度，叠加信贷需求放缓，二季度后存贷款增速差（存款增速-贷款增速）转正，5 月末存款增速和贷款增速分别为 8.1%和 7.1%。此外，虽然 6 月银行存单到期量处于高位，但央行通过前置买断式逆回购操作等方式形成对冲，有效稳定银行负债端。综合来看，银行当前负债压力相对可控。结构上看，本轮中小银行跟进下调存款利率速度更快且幅度相对更大，有利于大行负债稳定性，5 月大型银行与中小银行存款未出现明显分化。

与前几轮存款降息相比，本轮中小银行跟进下调速度更快且幅度相对更大。今年 5 月20 日国有大行、股份行下调存款挂牌利率后，6 月初广东清新农村商业银行、广州花都稠州村镇银行、网商银行等多家中小银行就已相继下调存款利率，并且部分中小银行对长期限存款利率进行更大幅度的调整，五年期整存整取利率最低已降至 1.2%，低于国有大行同期限存款利率水平。从结果看，今年 5 月存款降息后，大型银行与中小银行存款则未出现明显分化，表明伴随着中小银行加速下调存款利率，大型银行存款流出压力边际缓解。

风险提示

监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。